📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点讨论动力煤价格的短期走势及中长期供需格局。预计煤价短期受高库存和需求疲软影响将继续下行，可能短期击穿 800 元/吨；但 7 月中旬后随着高温天气到来、供应端收缩效应显现及铁路运力瓶颈，价格有望反弹至 900 元/吨。
行业主线：
- 供应端强约束：山西及内蒙古主产区受安全整治影响，预计全年产量显著减少，供给收缩效应将在 7 月中旬后凸显。
- 进口增量受限：受印尼保供国内、地缘政治及全球采购竞争影响，预计 2026 年中国动力煤进口量将由 4.9 亿吨降至 4.4-4.5 亿吨。
- 物流端存在瓶颈：铁路煤炭运输计划缩减，淡季运力已偏紧，将限制旺季供应弹性，支撑煤价。
关键变化与分歧：
- 需求预期偏差：近期厄尔尼诺对气温影响低于预期，导致电厂库存偏高，短期采购需求降温，价格承压。
- 清洁能源替代弱化：2026 年水电、风光发电出力及装机增速低于预期，对火电的替代冲击弱于 2025 年，火电出力前景乐观。
受益方向与风险：
- 受益方向：7 月中旬出梅后日耗提升触发的现货需求释放，以及供应端减产带来的供需逆转。
- 核心风险：高温天气延迟、政策监管强度超预期、进口煤流入量超预期。