中际旭创花旗交流会纪要

摘要： 本次会议为花旗证券与中际旭创的交流会，重点讨论了光模块的技术路线演进（可插拔 vs CPO/NPO）、产品迭代进度（1.6T/3.2T）、2027年需求展望以及公司财务与资本市场规划。

核心观点/结论：

1. 技术路线判断：公司认为可插拔光模块在 2026-2027 年仍将是 CSP 客户的主流技术主线，CPO 大规模替代的时间点较远。对于 NPO 方案，公司认为其在成本、良率和供应链开放度上较 CPO 具有优势，且公司已具备相关定制开发能力。
2. 需求展望：公司对 2027 年的需求持非常乐观态度，且客户在产能锁定和订单下达上呈现“抢跑”趋势，订单已覆盖至今年四季度。
3. 产品演进：1.6T 产品今年上量快；3.2T 方向将采取硅光与薄膜铌酸锂异质集成方案，以平衡性能与成本。

经营与财务要点：

1. 毛利率：预期毛利率稳中有升，驱动因素包括硅光占比提升（降低成本）、良率持续提高以及高端产品（1.6T）收入占比增加。
2. 供应链管理：行业出现长协合同趋势，头部厂商通过与上游芯片厂商签署 2-3 年长协来锁定产能，有利于增强大厂的竞争壁垒。
3. 资本规划：公司考虑在港股 IPO 以优化股东结构，方便募集美元资金用于海外产能扩张和运营。

催化剂与风险：

1. 催化剂：1.6T 及后续 3.2T 产品的顺利量产与交付；2027 年强劲需求的进一步确认。
2. 风险：技术路线切换节奏早于预期（如 CPO 突破）；上游光芯片产能错配导致交付压力。