陈果周末电话会：美股AI预期下修与A股结构性机会分析

摘要： 本次会议由分析师陈果主讲，核心观点认为美股AI科技股因预期过高且核心公司（如OpenAI、Anthropic）融资与IPO计划受阻，将进入调整期；与此同时，A股市场将呈现结构性机会，重点关注新老能源、非银金融及处于历史底部的消费蓝筹。

核心观点：

1. 美股AI见顶风险：市场对AI龙头的ARR和资本开支预期过高，Anthropic放弃IPO及OpenAI融资受阻将成为催化剂，导致AI板块估值下修，超级鱼尾行情难以延续。
2. A股结构性机会：在美股调整背景下，A股将依托“中国特色稳市机制”保持独立性，新老能源与非银金融由于业绩预期与政策底支撑，是确定的配置方向。
3. 消费蓝筹底部反转：中国消费股处于历史极低估值区间，内需改善、政策预期及品牌全球化将驱动其实现戴维斯双击。

论据支撑：

1. AI赛道逻辑破坏：AI巨头间陷入价格战，技术迭代成本极高且增速放缓，资本支出预期将双向下修，导致板块内部出现零和博弈。
2. 资金面分析：险资等机构在老赛道亏损严重导致防御心理强，但消费蓝筹目前无抛压，是未来资金回流的首选。
3. 宏观逻辑：预判2026-2027年经济向好，消费复苏将由政策出台（预计7月或年底）驱动。

局限性/风险：

1. 美股AI泡沫破裂可能引发全球流动性收紧，短期内对A股产生资金面压制。
2. 国内消费复苏高度依赖政策落地节奏，若内需改善不及预期，反转逻辑将受阻。