📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对2026年社会服务、美容护理、IP衍生品及黄金珠宝四大板块提供年度投资策略，主张在消费结构由商品转向服务消费的背景下，布局服务消费催化机会并挖掘新消费领域的高增长标的。
行业主线：
- 服务消费政策催化：服务零售增速优于商品零售，政策端将持续提振文旅、养老、托育等领域，旅游与酒店板块有望随休假制度优化而回升。
- 美护国货逻辑延续：化妆品行业进入分化期，精准护肤需求增长，核心成分与科技壁垒成为品牌竞争核心；医美领域国产替代深入核心领域，新材料获批加速。
- IP衍生品情绪消费驱动：情绪消费趋势延续，潮玩品类由盲盒向搪胶毛绒等饰品化演进，头部厂商依托自有IP矩阵加速全球化布局。
- 黄金珠宝品牌力凸显：金价上行背景下，消费场景向“悦己”自戴转移，高工艺“一口价”产品成为增长点，头部品牌加速出海。
关键变化与分歧：
- 消费习惯变迁：消费者对高端品牌的定义由符号化转向实质功效与价值，美妆渠道中抖音自播占比提升，天猫大促爆发力增强。
- 产品形态升级：IP衍生品中，搪胶毛绒因具备更强社交属性和穿搭场景，增速远超传统潮玩。
- 行业合规分化：黄金珠宝税改新政落地，利好具备合规体系的头部品牌零售商，中小企业压力增加。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球化运营能力的IP巨头、拥有核心成分研发能力的国产美妆品牌、以及具备高品牌溢价的古法金专业品牌。
- 核心风险：下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治波动以及宏观经济增长低于预期的风险。