铋行业供需格局与半导体应用研究交流纪要

摘要： 本次会议深入分析了铋行业的全球供需格局，重点探讨了铋在半导体（尤其是光模块 TEC 制冷器及低温焊料）领域的高增需求，以及出口管制政策对量价的影响。

行业主线：

1. 供给高度集中：铋作为铅锌矿副产品，无法独立扩产，中国拥有全球约 2/3 的储量和 88% 的精炼产量，再生回收成为核心供给渠道。
2. 高端需求驱动：5N 级高纯铋在半导体芯片靶材、存储及光模块 TEC 等环节占据主导地位，是核心增量方向。

关键变化与分歧：

1. 政策驱动量价齐升：2025 年出口管制导致海外缺口扩大，精铋价格大幅上涨；三氧化二铋作为替代品，出口量与价格同步上升。
2. 提纯工艺壁垒：从 99.9% 提纯至 4N/5N 级工艺要求严苛，导致实际年产量相对储量而言非常有限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高纯铋提纯能力及规模化再生回收能力的企业，尤其是国内金属再生回收龙头。
2. 核心风险：出口管制政策波动、半导体下游需求增速不及预期、替代材料出现。