📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美元流动性紧缩对全球资产的影响，并就国产算力与半导体设备领域提出投资策略。认为当前市场处于“迷雾”阶段，风格极致分化，建议将仓位降低至 4-5 成。核心配置方向依然锁定科技，重点关注国产替代逻辑深刻的半导体设备及国产算力内循环。
核心观点：
- 宏观流动性承压：离岸美元因原油贸易结算需求被动走强，导致全球风险资产承压，但中国市场凭借人民币采购原油展现出相对韧性。
- 半导体设备三重逻辑：中报预期、扩产周期与涨价周期共振。前道与后道国产渗透率持续提升，核心设备厂商及高弹性的零部件环节（如陶瓷、精密金属）具备显著替代空间。
- 国产算力代际跃迁：昇腾 950DT 预期 8 月上线，算力与内存带宽大幅提升，将显著降低推理成本，驱动国产算力生态内循环。
论据支撑：
- 设备端：北方华创、中微公司等龙头营收增长强劲；零部件环节国产化率仅约 8%，且设备多腔化趋势将放大零部件价值量。
- 算力端：昇腾 950DT 内存带宽升至 4TB/s，Atlas 950 SuperPoD 支持大规模全光互联，迭代节奏维持在一年一代。
- 市场结构：上证均线趋势向下而科创 50 趋势向上，市场呈现大盘“震荡”与风格分化的结构。
局限性/风险：
- 全球流动性紧缩导致风险资产波动加大，投资者易产生情绪化交易。
- 部分标的（如臻宝科技）PE-TTM 较高，存在估值回调风险。
- 海外管制升级及产能落地节奏低于预期的风险。