CPU 行业展望：库存清零驱动国产替代质变

摘要： 本次资料探讨了 2026 年国内 CPU 行业的供需拐点，重点分析了库存清零、AI Agent 驱动的需求非线性增长以及国产替代进入质变期的机遇。

行业主线：

1. 供需格局真实失衡：截至 2026 年 6 月底，国内 CPU 库存基本清零。由于 Intel 和 AMD 优先供应海外 CSP，国内订单满足率仅 70%--80%，供需缺口预计在 7 月起进一步扩大。
2. AI Agent 驱动需求爆发：AI 应用从 coding 向 Agent 演进，任务调度与编排增加 CPU 需求，预计 2026 年 Q3 迎来大规模释放，需求增速（35%）将高于供给增速（25%）。
3. 国产替代渗透率提升：国产 CPU 性能已具备通用计算替代能力，预计 2027 年在国内大厂的渗透率将达 20%-30%。

关键变化与分歧：

1. 基本面实质性变化：市场已从早前的“逻辑演绎”阶段转变为由真实供需失衡驱动的阶段，库存清零标志着国产 CPU 在商用市场实现从零到一的突破。
2. 供给侧瓶颈：海外厂商受限于晶圆厂产能及制程争夺（如 AMD 优先保障服务器 CPU），导致国内供给受限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备通用计算替代能力的国产 CPU 厂商（如海光信息、中国长城/飞腾）及受益于算力放量的 AI 电源业务。
2. 核心风险：国产 CPU 性能迭代不及预期、大厂渗透率提升节奏放缓、全球供应链波动。