📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对杭州柯林进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕电网智能感知领域20余年，目前在维持主业稳健增长的同时，通过收购开普勒切入人形机器人整机及六维力传感器赛道，并布局钙钛矿光伏业务，旨在构建多维度高增长的新增长曲线。
核心观点/结论：
- 主业稳固：公司在电网数字化智能感知与预警领域处于领先地位，受益于新型电力系统建设及“十五五”期间电网投资规模的预期增长。
- 新赛道卡位：通过控股收购开普勒，公司补齐人形机器人整机能力，并利用核心传感技术复用，在六维力传感器领域实现战略卡位。
- 钙钛矿突破：公司钙钛矿组件效率已突破21%并获TÜV认证，100MW中试线已投产，具备商业订单交付能力。
经营与财务要点：
- 收入结构：2025年电气设备智能感知、电力相关及钙钛矿业务占比分别为63%、17%、12%。
- 增长预测：预计2026-2028年，人形机器人与钙钛矿业务的收入CAGR将分别达到149%和154%；归母净利润预计CAGR为44%。
- 估值：预计2026-2028年对应PE分别为165、102、80倍。
催化剂与风险：
- 催化剂：电网智能化投资超预期；人形机器人量产订单落地；钙钛矿GW级产线规划启动。
- 风险：电网投资力度不及预期；新业务（机器人、钙钛矿）市场开拓及产业化进度不及预期；并购整合产生协同风险。