超微电脑 (SMCI) 2026 财年第二季度业绩回顾

摘要： 高盛对超微电脑（SMCI）2026财年第二季度业绩进行分析。公司在AI需求推动下实现了营收和EPS的超预期增长，并上调了全年营收指引，但由于毛利率持续承压且市场竞争激烈，高盛维持“卖出”评级，目标价为27美元。

核心观点/结论：

1. 业绩表现： F2Q26 营收（127亿美元）和 EPS（0.69美元）均大幅超出市场共识及公司指引。
2. 利润压力： 毛利率（6.4%）略低于预期，主因是大客户议价能力强及加急运输成本增加，尽管运营杠杆提升了 EBIT 利润率。
3. 投资评级： 尽管需求强劲，但由于毛利率改善路径不透明、AI服务器竞争加剧及技术转型风险，维持 Sell 评级。

经营与财务要点：

1. 营收指引上调： 将 2026 财年营收指引从至少 360 亿美元上调至至少 400 亿美元；F3Q26 营收预期至少 123 亿美元，远高于共识的 102 亿美元。
2. 客户结构： 虽然单一客户贡献了 63% 的营收，但需求正向传统企业、云端和边缘 IOT 扩展。
3. 产品策略： 通过数据中心构建模块解决方案（DCBBS）提升部署速度和利润率，预计到 2026 年底 DCBBS 的利润占比将达到两位数。

催化剂与风险：

1. 核心风险： AI 服务器市场竞争激烈；2H26 Vera Rubin 技术转型带来的不确定性；组件短缺问题；毛利率改善进度不及预期。
2. 潜在催化剂： AI 服务器需求超预期增长、市场份额进一步提升、核心运营利润率显著改善。