杭州柯林深度报告：深耕电网智能感知，布局人形机器人与钙钛矿新赛道

摘要： 浙商证券首次覆盖杭州柯林，给予“买入”评级。公司以电网智能感知为基本盘，通过横向切入人形机器人核心零部件及整机、纵向拓展钙钛矿光伏与储能业务，构建多增长曲线。

核心观点/结论：
公司在电网数字化智能感知领域拥有20年深耕经验，技术壁垒高。目前正处于主业升级与新赛道突破的交汇点，通过拟控股收购开普勒切入具身智能领域，并利用钙钛矿产业化能力打造光伏新增长点。预计2026-2028年归母净利润CAGR为44%。

经营与财务要点：

1. 智能感知主业：受益于新型电力系统建设及“十五五”电网投资预期，新产品（如激光声谱乙炔快速检测装置）驱动传统业务恢复增长，预计2025-2028年收入CAGR为28%。
2. 人形机器人布局：拟收购开普勒51%股权切入整机赛道，并同步开发六维力传感器，利用电力传感器技术复用实现战略卡位，预计2026-2028年收入CAGR为149%。
3. 钙钛矿光伏：100MW中试产线已投产且实现MW级商业订单落地，组件效率突破21%，预计2025-2028年收入CAGR为154%。
4. 储能业务：实现从产品到系统集成再到电站投资运营的全链条布局。

催化剂与风险：

1. 催化剂：电网智能化投资力度超预期；人形机器人及钙钛矿产业化进度加快；开普勒并购顺利完成并产生协同效应。
2. 风险：电网行业投资力度不及预期；新业务（机器人、钙钛矿）市场开拓不及预期；并购整合及跨赛道管理风险。