📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨银行业2026年中期投资策略，核心观点认为银行板块营收端有所改善，资金面虽受被动基金减持影响，但仍有保险资金的强力支撑，整体估值处于历史低位，具备修复空间。
行业主线：
- 营收端企稳改善：一季度上市银行营收同比正增长7.6%，主要受净利息收入改善驱动。预计全年负债端成本将进一步下降约12-15BP，带动净息差降幅收窄。
- 资产端结构分化：信贷需求依然疲弱，生息资产增长更多依赖金融投资类资产（一季度同比增长14.1%）。
关键变化与分歧：
- 资产质量分化：对公资产质量稳定，非金融企业 ROIC 仍高于贷款利率；但零售端压力显著，信用卡和经营贷不良率持续上升且尚未见拐点。
- 资金面博弈：被动基金（尤其是沪深300、上证50 ETF）大规模减持银行权重股，压制估值；而保险资金持续增配高股息 OCI 类资产，且关注度向长三角等发达地区的优质中小银行扩展。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注“顺周期主线”（资产投放景气度高、业绩弹性大的优质区域中小银行，如宁波银行、杭州银行等）及“稳健高股息主线”（国有大行）。
- 核心风险：零售资产质量进一步恶化、信贷需求持续低迷、利率下行空间超预期。