AI 服务器液冷产业趋势及核心标的交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论 AI 服务器液冷技术的产业化趋势，分析了英伟达 GB200 全液冷方案对产业链的驱动作用，并点评了立讯精密、和平达、英维克等核心标的的竞争优势与业绩预期。

行业主线：

1. 全液冷趋势明确：英伟达 GB200 采用 100% 液冷方案（覆盖 GPU 芯片、网络交换机、光模块），标志着数据中心进入全液冷时代。随着单机柜功耗大幅提升，液冷市场规模有望向千亿量级迈进。
2. 核心环节与产能为王：产业关注点从整体集成转向核心零组件（如 CDU、冷板、快接头）。在订单充足的背景下，具备快速扩产和高效交付能力的厂商将获得稀缺性优势。

关键变化与分歧：

1. 价值量逻辑重构：针对此前市场关于“液冷通缩”的分歧，会议认为应关注整体市场蛋糕的扩大而非单瓦价格，GB200 机柜的液冷价值量较此前有显著提升。
2. 业绩兑现节奏：预计 2026 年三、四季度将迎来明显拐点，英伟达新机柜的出货将带动上游液冷模组和冷板进入供货高峰期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：已进入英伟达或谷歌供应链、具备核心零组件研发能力且产能储备充足的厂商（如聚焦 CDU 和冷板代工的标的）。
2. 核心风险：下游数据中心建设节奏低于预期、产能扩张进度滞后导致订单流失。