📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 Koninklijke Ahold Delhaize NV (AD) 维持“减持”(Underweight) 评级，目标价 24.07 欧元。分析师认为该公司面临增长放缓和利润率承压，且美国市场的利润周期可能已接近尾声，短期内缺乏明显催化剂。
核心观点/结论：
维持 UW 评级，并将股票列入负面催化剂观察名单（Negative Catalyst Watch）。预计 2Q26 业绩将反映出顶线增长进一步放缓和销量压力，且价格投资将损害利润率，可能导致市场预期下调。
经营与财务要点：
- 美国市场：预计 LFL (同店销售) 增长由 2% 下调至 1%，营业利润率预计为 4.2% (-15bps y/y)，主要受市场整体增速放缓及价格投资拖累。
- 欧洲市场：预计 LFL 增长由 3% 下调至 2%，营业利润率预计为 3.6% (-10bps y/y)，主要受食品 CPI 走弱以及塞尔维亚和罗马尼亚业务拖累。
- 估值分析：采用 5 年 DCF 模型，设定 WACC 为 9.2%，终端增长率为 1%，推导出 24.1 欧元的每股目标价。
催化剂与风险：
- 上行风险：竞争环境在食品通胀正常化的背景下保持理性。
- 核心风险：2Q26 业绩实际表现低于预期，导致 2026 财年整体业绩指引面临下修风险。