📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由野村证券发布，维持对联想集团（0992.HK）的“买入”评级，并将目标价由16港元上调至35港元。报告认为市场尚未充分反映联想服务器业务的潜力，且相较于同行戴尔（Dell）存在明显的估值提升空间。
核心观点/结论：
- 评级与目标价：维持买入评级，目标价上调至35港元，基于20x FY27F EPS。
- 估值重塑：联想正处于重估过程中，目前估值较戴尔低30%-60%，随着AI服务器业务进展，P/E有望从之前的8-12x扩张至10-20x。
经营与财务要点：
- 服务器业务双轮驱动：通用服务器势头强劲，同时AI服务器收入开始出现实质性增长。预计将从中国互联网客户及印度工业客户中赢得重大GB300项目。
- 财务预测上调：上调FY27F/28F盈利预测约12%，预计服务器业务营业利润率（OPM）可维持在3%以上。
- 宏观驱动：中国政府拟投资2万亿元人民币建设全国AI计算网络，将为联想带来长期机会。
催化剂与风险：
- 催化剂：AI服务器项目的量产兑现、估值向行业龙头戴尔靠拢。
- 风险：PC需求恶化、集成电路及零部件供应不足、服务器需求低于预期、缺乏非有机增长驱动以及中美地缘政治紧张。