📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议探讨了在“新供给”视角下如何看待当前宏观基本面的走弱，提出经济正处于“降速增效”的结构转型期，而非简单的全面下行。
核心观点：
- 新供给逻辑：核心在于“降速加增效”，主张淡化以需求刺激的高增速，通过产能调整实现供需再平衡，依托科技创新和产业升级修复价格弹性和企业盈利。
- 基本面韧性：尽管内需指标走弱，但价格修复动能仍在积累（PPI拖累收敛）、企业盈利整体具有韧性，且人民币汇率延续强势，经济并非全面下行。
- 资产定价映射：债市受增长中枢下修和信贷需求减弱影响，低利率预期强化；股市呈现极端分化，AI等科技成长板块受益，而依赖总量扩张的传统行业承压。
论据支撑：
- 盈利与价格：一季度 A 股上市公司营业利润增速明显回升，四月规模以上工业企业利润增速冲高至 24.7%，显示出价格改善下的韧性。
- 投资结构分化：计算机、电子、船舶、航天等新兴产业投资维持高增速，而食品、化工、医疗等传统行业投资增速明显收缩。
- 政策预期：预期七月政治局会议将延续温和托底，对需求刺激保持克制，侧重于存量政策落地和新型政策性金融工具实施。
局限性/风险：
- 海外科技股若因流动性压力或泡沫担忧出现大幅调整，可能对国内风险偏好造成短期扰动。
- 传统行业供给端调整在短期内可能进一步加大内需下行压力。