西部证券 2026 年中期策略报告：消费与医疗器械专场交流纪要

摘要： 本次会议为西部证券 2026 年中期策略巡礼，由消费与医药分析师分别汇报。消费端采取“短期防御+长期结构性增长”的配置策略；医疗器械端则聚焦于“创新突破”与“出海扩张”两大主线。

行业主线：

1. 消费行业：短期配置逻辑在于防御，寻找高股息、具备强刚需且能传导通胀成本的标的；中长期（1-2年）关注大健康、科技消费、渠道运营及品牌出海等结构性景气赛道。
2. 医疗器械：板块整体处于十年估值底部，核心主线为前沿创新（手术机器人、脑机接口）的商业化加速，以及血透、一次性手套、口腔产业链的全球市场份额提升。

关键变化与分歧：

1. 消费估值极低：尽管基本面承压，但必需品估值已回落至极低水平，部分标的股息率达 5%-10%，具备强配置价值。
2. 医疗器械出海加速：国产医疗设备出海增速普遍快于国内，通过规模效应和产品矩阵完善，部分龙头在海外已实现份额第一。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高股息消费龙头（如百胜中国、海天味业）、前沿医疗创新（如澳华内镜、天智航）、具全球竞争力的医疗出海标的（如英科医疗、艾迪特）。
2. 核心风险：市场竞争加剧、研发不及预期、行业监管风险、集采推行风险及国际贸易摩擦。