算力用电爆发式增长与产业链机遇交流纪要

摘要： 本次会议探讨了AI算力需求爆发对产业链的带动作用，重点分析了国产大模型、国产算力芯片以及由此引发的电力需求增长及绿电投资机遇。

行业主线：

1. 算力需求进入新周期：国内AI模型在2026年迎来需求拐点，尤其是Coding（编程）场景的跑通带动Token消耗量级提升，驱动训练与推理算力需求同步增长。
2. 国产化替代加速：国内厂商对国产算力芯片的订单增加，且出现提前下单或战略合作，国产算力芯片进入基本面兑现期。
3. 算电协同趋势：算力中心用电量高速增长，驱动绿电消费需求，长周期看好绿电蓝海愿景，但短期面临消纳与电网压力。

关键变化与分歧：

1. 需求驱动力转移：从单纯追求预训练的计算效率转向对存储、CPU及整体系统协同的追求，算力供应成为系统性问题。
2. 模型能力突破：国产模型（如质谱 GLM5.2）在编程能力上取得突破，有望在全球市场通过性价比优势提升份额。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产算力芯片龙头（寒武纪、海光信息）、领先的国产大模型厂商、低估值的港股绿电资产及A股电力相关标的。
2. 核心风险：硬件产能供给制约（尤其是存储环节）、绿电短期消纳问题、模型迭代节奏不及预期。