锐翔智能(920178)首次覆盖：FPC 设备稳固，光模块设备开启新增长极

摘要： 申万宏源首次覆盖锐翔智能，给予“买入”评级。公司作为 FPC 干制程设备“小巨人”，主业基础稳固，正依托核心技术向 PCB 及光模块设备领域横纵向扩张，打造新的增长极。

核心观点/结论：

1. FPC 主业稳固：公司深度绑定东山精密等头部厂商，受益于折叠屏手机、新能源车智能化及 AI 服务器驱动的 FPC 结构性增长。
2. 光模块设备为新增长点：AI 算力高度景气驱动光模块速率升级，公司已进入索尔思（东山精密子公司）供应体系，利用技术复用加快贴装、组装、测试老化设备研发，把握国产替代窗口。

经营与财务要点：

1. 业务模式：智能制造装备具有强非标属性，通过提供整线自动化解决方案深化客户绑定。
2. 盈利预测：预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.46/2.58/3.24 亿元。随着光模块设备在 2027 年起订单放量，将带动公司整体利润率提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：主要客户持续扩产、新客户导入节奏超预期、核心工艺设备通过索尔思验证。
2. 风险：消费电子及新能源车行业景气度不及预期、客户集中度过高、光模块设备拓展不及预期。