英飞凌（Infineon）AI 电源赛道龙头研究报告

摘要： 摩根大通维持对英飞凌（Infineon）的“增持”评级，将目标价上调至 96 欧元。报告认为英飞凌作为 AI 电源赛道龙头，凭借在从电网到处理器的全产业链布局及在 MOSFET、GaN 和 SiC 领域的领先地位，将获得显著增长，且理应享受估值溢价。

核心观点/结论：

1. AI 电源领导地位：英飞凌在 AI 电源市场具有显著优势，预计 2028 年 AI 电源市场规模约 140 亿欧元，英飞凌相关营收有望达到 42 亿欧元。
2. 估值上调：基于其在 AI 电源的领先地位及电力基础设施的结构性增长，认为 24 倍的远期市盈率是合理估值。

经营与财务要点：

1. 利润率提升：预计随着第二轮提价的实施以及 FY26 约 6.5 亿欧元闲置成本的下降，利润率将在 FY27 升至 27%，FY28 超过 30%。
2. 汽车市场回暖：汽车半导体市场在经历库存调整和需求疲软后趋于稳定，未来增长将依赖于软件定义汽车（SDV）等新技术的转型。
3. 财务预测上调：上调 FY27/FY28 营收预测 2.3%/7.4%，EPS 预测 10.4%/19.0%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 数据中心容量增加、800V HVDC 配置采用、电网投资回升及汽车市场复苏。
2. 风险：全球经济陷入衰退、弱环境下竞争压力导致盈利不及预期、汇率波动影响利润。