📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年二季度财报季前存储市场的核心关注点，认为存储行业当前处于非基本面因素导致的波动与强劲基本面之间，维持“更高且更久”的存储上行周期观点。
行业主线：
- 供需紧缺持续：AI 基础设施建设驱动对存储（尤其是 HBM）的爆发性需求，预计 2027 年的供应短缺程度将比 2026 年更严重。
- LTA（长期协议）驱动估值：市场期待 2026 年下半年出现更多 LTA 公告，这将为存储板块的估值重估（Re-rating）提供基础。
- 资本开支占比提升：存储在 CSP（云服务供应商）资本开支中的价值份额大幅提升，预计 2026 年将达到 52% 并在次年进一步升高。
关键变化与分歧：
- 内存含量优化：针对市场关于内存每机架含量削减的担忧，报告认为主因是供应短缺而非 AI 模型成本优化或需求破坏。
- 中国竞争对手冲击：关注中国 DRAM 厂商的 IPO 及扩产计划，但认为其主要影响本地 B2C 和低端 HBM 市场，对国际高端市场影响有限。
- HBM 定价逻辑：报告认为 HBM 价格涨幅在 25-30% 较为合理，以平衡厂商利润与客户的 AI 服务器投资意愿。
受益方向与风险：
- 受益方向：主要亚洲内存厂商、半导体生产设备（SPE）供应链（受益于产能扩张计划）。
- 核心风险：CSP 硬件资本开支指引低于预期、AI 服务营收增长不足以支撑存储价值份额的轨迹、中国厂商在高端市场的渗透超预期。