📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由长江证券电子行业团队主持，重点解读美光公司 Q3 财报及其对存储行业的指引。会议认为美光业绩超预期且资本开支上修，标志着存储行业正从传统的周期性逻辑转向由 AI 驱动的成长逻辑，开启“超级周期”。
行业主线：
- 商业模式重塑：美光通过战略客户长协（LTA）锁定产能与定价，有效弱化周期属性，提升盈利持续性，估值体系有望向成长股切换。
- 需求与供给错配：AI 驱动 HBM 需求量价齐升（预计 2027 年市场规模超千亿美元），且 2028 年前行业有效产能难以满足增长，维持长期供不应求。
- 资本开支扩张：美光在北美（爱达荷、纽约）及新加坡的大规模建设将带动上游供应链，尤其是洁净室、半导体设备与材料的订单释放。
关键变化与分歧：
- 定价机制变化：长协定价设有底价且毛利率水平远超历史周期最高点，确保了高毛利运行。
- 建设重心转移：美光在全球的产能扩张重点在于新加坡和北美，对洁净室等基建类资本开支需求迫切。
受益方向与风险：
- 受益方向：内存接口芯片（蓝极科技、聚成股份）、利基存储（北京君正等）、半导体设备（北方华创、精测电子）、半导体材料（雅克科技、鼎龙股份、安集科技）、洁净室及其设备（亚翔集成、美埃科技、华康洁净）。
- 核心风险：产能交付进度不及预期、终端资本开支波动、国产替代落地节奏不确定。