法拉电子（600563.SH）维持“买入”评级：800V直流架构增量价值尚未充分定价

摘要： 汇丰前海证券维持对法拉电子的“买入”评级，将目标价从 162 元上调至 232 元。报告认为，AI 数据中心（AIDC）向 800V 直流（DC）架构转型将大幅增加对薄膜电容器的需求，而这一增量价值尚未在当前股价中充分体现。

核心观点/结论：

1. 800VDC 驱动需求增长：随着 AI 服务器机架功率密度提升（如 Rubin ultra 单机架超过 600kW），现有架构需升级为高压直流（HVDC）和固态变压器（SST），薄膜电容因能更好地处理 800V 高压，将逐步替代铝电解电容。
2. 市场地位领先：法拉电子在太阳能和新能源汽车（NEV）薄膜电容市场份额均达 30%-40%，预计在 AIDC 薄膜电容市场可获得约 50% 的领先份额。
3. 估值具有吸引力：当前 2027 年预测 PE 为 26 倍，低于同行江海电容的 41 倍。

经营与财务要点：

1. 营收预测：预计 AIDC 业务在 2028 年贡献营收 4.86 亿元，到 2030 年随 800VDC 技术全面铺开将增长至 17 亿元。
2. 盈利上调：基于对 AIDC 需求的乐观预期，将 2028 年盈利预测上调 10%，高于市场共识。
3. 财务目标：预计 2025-28 年盈利复合年增长率为 15%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：数据中心需求强劲、规模效应带来成本效率提升、电动汽车薄膜电容份额增加、灵活直流技术渗透率提升。
2. 风险：全球电动汽车需求低于预期、原材料成本上涨、风电/光伏装机弱于预期、800VDC 方案采用进度缓慢。