📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华源证券首次覆盖中国人保，给予“买入”评级。公司作为国内领先的综合保险集团，财险业务规模效应显著，寿险业务在银保渠道驱动下价值增长领先，健康险业务在产品与运营端具备核心竞争力，整体资产端配置稳健。
核心观点/结论：
- 财险龙头地位稳固：市占率长期在30%以上，规模效应显著，预计承保利润将随费用率下降和再保成本降低而向好。
- 寿险价值成长弹性突出：银保渠道成为核心增量，驱动NBV和CSM增速领先主要同业。
- 健康险优势显著：凭借“好医保”等产品迭代和成熟的医疗服务网络，实现保费和ROE的高速增长。
- 资产配置稳健：投资资产规模稳健扩张，通过提升权益OCI资产占比降低利润表波动。
经营与财务要点：
- 财险端：看好车险综合费用率继续下行及新能源车险定价系数扩围带来的利润提升，同时非车险综合整治效果将逐步显现。
- 寿险端：2025年NBV可比口径增速达64.5%，其中银保渠道长险新单首年保费同比大幅增长，驱动价值增长。
- 健康险端：互联网健康险市场领先，构建了从核保、理赔到健康管理的闭环体系，利差敏感度较低。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润同比增长分别为14.8%、10.2%和14.6%。
催化剂与风险：
核心风险包括保费增长低于预期、自然灾害增加导致承保利润承压以及资本市场波动影响投资收益。