惠泰医疗深度研究报告：冠脉通路为基，电生理与外周介入蓄势

摘要： 本报告首次覆盖惠泰医疗，认为公司在迈瑞医疗控股赋能下，冠脉通路、电生理、外周介入三大核心业务协同发展，整体经营态势稳中向好，给予“推荐”评级，目标价 253 元。

核心观点/结论：

1. 迈瑞医疗深度赋能：迈瑞医疗控股后，在研发协作（如 PFA 产品）、国内渠道破局及国际营销资源整合方面为公司提供强力支持，管理层由迈瑞系高管介入，协同效应进入新阶段。
2. 三大业务协同增长：冠脉通路作为业绩基石，正由基础通路向 CTO-PCI 等复杂病变产品升级；电生理作为本源业务，PFA 整体解决方案的上市有望重塑增长曲线；外周介入作为潜力业务，正由通路类耗材向治疗类器械延伸。

经营与财务要点：

1. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.03、12.42、15.41 亿元，同比增速约在 22%-24% 之间。
2. 产品优势：电生理领域 PFA 产品具备三维压力指示等差异化竞争优势；冠脉通路产品线完善，微导管等细分产品市占率领先。

催化剂与风险：

1. 催化剂：PFA 产品在国内市场的规模化放量、电生理设备及耗材在海外市场的 CE 认证落地与销售推广。
2. 风险：产品注册进展不及预期、新品推广进展不及预期、医疗领域整顿力度超预期。