国际投行“投资+投行+投研”联动模式创新研究

摘要： 本报告深入研究了券商“投资+投行+投研”的三投联动模式，探讨券商如何从传统通道中介向“产业合伙人”转型，构建“研究预判—资本导入—价值培育—价值兑现”的全链条闭环，以打造第二增长曲线。

行业主线：

1. 模式核心：以投研为决策赋能中枢、投行为客户服务枢纽、投资为盈利增长引擎，通过三者协同打破单一承销费依赖，构建多元均衡、抗周期的盈利结构。
2. 国际标杆：高盛依托“一个高盛”战略实施专业化深耕，摩根大通凭借全牌照优势构建综合生态闭环，均强调组织架构扁平化与金融科技（AI）的深度赋能。

关键变化与分歧：

1. 国内现状：国内头部券商（如中信、国泰海通、华泰）已率先实现差异化突破，但行业整体仍面临组织割裂、投研对内赋能不足、考核机制短期化以及合规风控体系滞后等深层困境。
2. 实施路径：建议通过设立垂直产业事业部打破“部门墙”，重构内外双线投研体系，并扩容投资交易工具以平滑周期波动。

受益方向与风险：

1. 受益方向：能够成功实施组织架构改造、建立垂直产业小组并实现一二级市场业务闭环的头部及细分赛道券商。
2. 核心风险：政策调整滞后、经济增速下滑、市场环境变动以及全球地缘局势的不确定性。