📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对有色金属行业进行全面深度分析，认为当前金、铜、铝等宏观敏感品种已调整到位，未来将由宏观驱动转向基本面驱动，整体看好2026年金属牛市，特别是AI驱动的稀土、钽、锡等金属。
行业主线：
- 定价逻辑转换：在金银铜等品种调整后，市场将重回基本面交易，看好贵金属及工业金属续创新高。
- AI驱动新增长：AI服务器、数据中心及人形机器人等新兴应用场景，正在系统性提升铜、钽、稀土、锡等金属的需求中枢。
关键变化与分歧：
- 供给端刚性约束：铜矿复产扰动频发导致增量下修；电解铝国内产能逼近天花板；钽矿受刚果（金）地缘冲突及事故影响出现刚性缺口。
- 需求端结构优化：黄金受益于美元信用走弱和央行购金；锂电需求由新能源车向储能扩展；稀土需求引擎正从新能源车向人形机器人切换。
- 行业格局演变：稀土配额增速放缓且监管加强，行业集中度加速向央企集中。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球资源布局、低成本优势及在AI/新能源产业链有深度渗透的矿业龙头。
- 核心风险：全球宏观经济大幅波动，需求端增长不及预期，供应端释放超预期。