📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对首钢股份（000959.SZ）进行深度分析，认为公司通过高端产品结构升级（电工钢、汽车板）与资源整合双轮驱动，在行业复苏背景下具备较强战略投资价值。目前公司吨钢估值处于历史低位，具备较大的回升空间。
核心观点/结论：
- 高端化战略成效显著：电工钢、汽车板、镀锡板三大战略产品占比持续提升，尤其是HiB取向硅钢和高牌号无取向硅钢具备核心竞争力，有效提升了产品价格优势。
- 成本与费用双优化：吨钢成本已越过高峰期；通过京西供应链金融平台降低财务费用并提升营运资金效率。
- 资源整合预期：公司作为首钢集团境内唯一整合平台，预期未来将有马城铁矿等优质矿产资源注入。
- 估值处于底部：采用重置成本法分析，当前吨钢市值与固定资产原值比值仅约0.14倍，处于极低分位。
经营与财务要点：
- 产品竞争力：≤0.2mm薄规格取向硅钢市占率全国第一；新能源汽车驱动电机用无取向硅钢市占率位居行业第二。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年实现归母净利润分别为 11.7 亿元、14.5 亿元、16.5 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：电工钢价格触底回升、集团矿端资源整合实施、行业资本开支回落带动折旧下降。
- 风险：上游原料价格大幅上涨、钢材价格波动不及预期、业务发展不确定性。