华丰科技：深耕高速互联系统，掘金 AI 算力时代

摘要： 本报告对华丰科技进行了深度分析，认为公司正处于业绩反转的高速增长期，核心驱动力在于 AI 算力基础设施升级带动的高速线模组需求释放，以及产品形态由单一连接器向高价值量组件的升级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司作为国产高速互连领先企业，受益于 AI 算力基建升级、产品结构优化（组件占比提升）以及防务、车载、商业航天等多下游协同拓展，长期增长空间充足。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.18/10.81/17.25 亿元。

经营与财务要点：

1. 业务结构升级：公司由传统的连接器向集成模组演进。2025 年组件产品收入 15.55 亿元（同比 +322.4%），占比提升至 61.53%，毛利率达 39.75%，成为核心增长引擎。
2. AI 算力驱动：受益于 AI 服务器向“超节点”架构升级，高速线模组替代传统走线成为刚需，单机价值量显著提升。
3. 客户绑定深：深度绑定华为等头部客户，2025 年华为销售额占比达 60.52%，并通过协同研发构建高粘性。
4. 多元化增长：在防务领域根基稳固，同时在新能源汽车（高压高速连接）和商业航天、低空经济领域实现战略卡位。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器 224G 产品的量产验证、华为及其他互联网大厂订单释放、车载高压连接产品规模化装车。
2. 风险：中美博弈及地缘政治影响、大客户（华为）依赖风险、AI 算力需求不及预期、原材料价格上涨及市场竞争加剧导致毛利率下滑。