2026 年下半年美国经济展望与美元资产配置分析

摘要： 本次会议对 2026 年下半年美国经济进行了展望，认为美国经济当前面临极端的结构性分化（“冰火同炉”），并据此分析美联储政策走向及对美股、美债、美元、黄金等资产的走势判断。

核心观点：

1. 经济极致分化：美国经济呈现投资强（由 AI 资本开支驱动）而消费弱的态势；居民部门贫富差距加剧，呈现严重的 K 型经济；金融市场热度与实体经济严重脱节。
2. 政策路径：认为当前处于降息周期结束但加息尚未开启的“平台期”，预计加息周期开始时间较晚，可能在今年年底或明年年初。
3. 资产配置判断：美股将延续 AI 热情，但市场宽度极窄；短端美债收益率有望回落，长端美债维持高位；美元维持偏高位置震荡；黄金牛市接近尾声，短期难有表现。

论据支撑：

1. 宏观数据：一季度 GDP 增速 2.1% 主要由 AI 相关资本开支支撑，而居民消费增速放缓至 0.5%。
2. 财务指标：底层家庭汽车贷款拖欠率创 1999 年以来新高，财务状况接近次贷危机时期。
3. 估值指标：巴菲特指标（股市总市值/GDP）达 238%，货币供应量投入股市程度创历史新高，资产价格定价了尚未实现的预期。
4. 政策组合：当前呈现“宽财政+紧货币”的组合，这种不稳定性易催生债务风险。

局限性/风险：

1. 政策意外：若三季度提前加息，美股可能集体走弱。
2. 政治风险：中期选举后国会可能进入分裂状态，导致积极的财政支出难以通过。
3. 对外政策：未来两年关税风险可能增加，影响通胀与增长。