📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛给予小米集团“买入”评级，目标价 40 港元。认为公司正处于“人x车x家”生态扩展早期，尽管近期股价受成本上升和消费疲软影响，但 2026 年第三季度有望在叙事和财务层面迎来反转。
核心观点/结论：
- 估值触底：核心业务估值已接近历史低点，而 AIoT 和互联网收入的增长增强了利润稳定性。
- 智能电动车（EV）高增长：预计 2026/27 年 EV 收入同比增长 30% 以上，远高于同行平均水平。
- AI 商业化成型：通过降低 LLM 成本、推出 AI 智能体（MiMo Code/Claw）以及构建物理智能生态（机器人、智能驾驶），AI 变现路径逐渐清晰。
经营与财务要点：
- 新车预期：预计推出第三款 EV 车型（EREV 大型 SUV，可能名为 SKYNOMAD），定价 20 万人民币起，旨在捕捉入门级高端市场并替代传统燃油车需求。
- 核心业务表现：6.18 期间手机销量排名第一但 GMV 排名第四，高端市场受苹果、华为竞争激烈。AIoT 业务在维持健康毛利的同时，销量增速受高基数影响有所承压。
- AI 进展：MiMo-V2.5 模型大幅降低 API 价格并突破 1T 参数模型 1k TPS 吞吐量限制，AI 代理正逐步集成至 HyperOS 4 和金山办公。
催化剂与风险：
- 催化剂：第三款 EV 车型在工信部（MIIT）的备案详情、HyperOS 4 发布、第三季度业绩回升。
- 核心风险：全球手机竞争加剧导致市场份额下滑、手机与 EV 业务毛利率承压、品牌高端化执行不及预期、地缘政治及宏观消费环境波动。