📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流由方正金属团队主讲，重点探讨 2026 年下半年有色金属行业的投资策略，核心逻辑在于金融属性的修复与品种自身供需属性的协同发力。
行业主线：
- 贵金属（金、银）：主线在于金融属性。短期受美联储加息预期及地缘政治（美伊战争导致油价冲高）压制，但中长期由央行购金（尤其是中国央行）和“去美元化”逻辑支撑。
- 基本金属（铜）：金融属性与工业属性共振。供给端面临严重短缺，预计 2026 年需求增速（2.4%）远高于供给增速（0.5%）；需求端则由 AI 基建和电网改造持续拉动。
关键变化与分歧：
- 宏观定价逻辑：市场目前对加息预期定价可能过于极端，下半年关注市场是否转向关注经济增长停滞而非单纯通胀，从而触发美联储宽松，复刻历史大行情。
- 铜矿供给约束：海外头部铜矿企业产量指引下调，TC/RC 现货价格下跌反映矿端极强的溢价能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高量增、低估值的行业龙头，包括黄金板块及铜矿资源类公司。
- 核心风险：美联储独立性受损、美国经济陷入深度衰退、地缘冲突意外缓解导致通胀预期迅速消失。