📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东吴证券首次覆盖泉阳泉（600189），给予“买入”评级。公司作为吉林省天然矿泉水龙头，依托长白山优质水源资源，通过“一个中心、两翼齐飞、挺进京津”的战略推动区域扩张，并拟通过剥离非核心资产优化资产结构，释放业绩弹性。
核心观点/结论：
- 资源禀赋优秀：占据长白山多处优质水源，产品执行标准严于行业通用标准，具备较强的资源稀缺性和竞争壁垒。
- 区域扩张亮眼：立足吉林核心市场，发力辽宁、黑龙江两翼市场，并向京津及南方外围渗透，中性预期下中期销量空间看至 336 万吨。
- 盈利弹性凸显：通过剥离亏损的园林绿化等非核心资产，使整体盈利水平有望向矿泉水主业（约 20% 净利率）靠拢。
经营与财务要点：
- 业务矩阵：以天然矿泉水为主业，同时培育高端含气矿泉水及白桦树原汁等特色饮料作为第二增长曲线。
- 产能规划：2024 年天然矿泉水产能约 140 万吨，目前推进 40 万吨增能扩产，并储备 200 万吨第二战略水源。
- 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.6 亿元、1.6 亿元、2.5 亿元，同比增速分别为 303%、169%、53%。
催化剂与风险：
- 催化剂：“铁路集装箱+海运”多式联运模式落地以降低外围区域运输成本；非核心资产顺利剥离。
- 风险：资产剥离进度不及预期；扩产项目及采矿许可证取得进度迟缓；运输设施建设不及预期。