中国房地产月度追踪：5月数据喜忧参半，新一轮疲弱将至

摘要： 本报告分析了 2026 年 5 月中国房地产市场的各项高频指标，指出虽然 5 月销售有所改善，但 6 月二手房市场的快速放缓以及持续的高库存压力，预示第三季度市场将面临新一轮疲弱。

核心数据变化：

1. 销售与价格：5 月一手房注册销售额同比增 1%，二手房增 17%，但 6 月二手房实时销售量出现减速。房价整体承压，70 城新房和二手房价格同比分别下降 3.6% 和 5.9%。
2. 土地与库存：5 月 300 城土地成交面积同比下降 36%，价值下降 23%，这将对 2026 年 4 季度至 2027 年 1 半的新开工和一手房销售造成下行压力。一手房库存月数轻微下降至 31.5 个月。

边际解读/市场影响： 市场复苏的不确定性增加，买家情绪脆弱且家庭收入预期低迷。在物理市场缺乏实质性复苏的情况下，建议关注兼具行业 Beta 和个体 Alpha 优势（如稳健 EPS 展望和高股息率）的头部开发商。

后续关注与风险： 重点关注 3 季度房地产指标的兑现情况。风险点包括合约销售弱于预期、毛利率承压、土地获取节奏放缓以及终端资本开支波动。