苹果公司：产品如期提价，旨在防御毛利率

摘要： 本报告分析了苹果公司（Apple Inc.）针对 Mac、iPad 及配件产品线实施 15-25% 提价的举措，认为此次提价规模超出此前预期，反映出公司在面对内存成本通胀时，策略重点已从简单的成本抵消转向积极的毛利率防御。

核心观点/结论：

1. 定价权力强劲：基于苹果生态系统的锁定效应，预计需求弹性较低，此次提价将为营收和每股收益（EPS）提供潜在上行空间。
2. 估值评级：维持 Overweight 评级，目标价 360 美元，基于 FY27 9.1x EV/Sales 倍数。

经营与财务要点：

1. 成本压力：内存（DRAM 和 NAND）是主要成本压力点，在典型 AI PC 的 BOM 中占比约 25%，提价旨在应对内存成本周期。
2. 产品线差异：Mac 和 iPad 等非 iPhone 硬件已率先大幅提价（15-25%）；预计 iPhone 18 将在今年秋季跟进，预计起步价上涨 100 美元，但公司可能在 iPhone 上优先保护毛利额而非毛利率，以维持装机量增长。

催化剂与风险：

1. 正面催化剂：iPhone 17 表现超预期、Apple Intelligence 采用率高于预期、服务业务增长重新加速。
2. 核心风险：消费者支出疲软限制换机率、内存投入成本进一步升高、AI 功能进展有限及监管压力（尤其是 App Store）。