再提白酒十年大底投资机会及食品饮料行业动态分析

摘要： 本报告重点探讨白酒行业在经历长期调整后迎来“十年大底”的投资机会，同时分析量贩零食、乳业、调味品等大众品赛道的竞争格局改善及成本端变化。

行业主线：

1. 白酒行业底部信号显现：茅台动销及批价超预期回升，价格市场化改革获认可，叠加地产政策松绑及 PPI 转正预期，预计 2026 年行业见底，头部市占率将持续提升。
2. 大众品零售变革：量贩零食等零售连锁业态进入利润释放期，头部集团规模效应显现，竞争格局趋稳。
3. 细分赛道机会：乳业周期磨底，龙头通过并购整合提升份额；调味品领域原材料（如糖蜜）成本下降，有望释放利润弹性。

关键变化与分歧：

1. 价格端：白酒批价出现边际回升，尤其是茅台原箱及散瓶价格上涨，市场对行业估值修复产生分歧。
2. 竞争格局：量贩零食由“跑马圈地”转向“精细化运营”，市场关注单店营收的实际提升情况。
3. 成本端：酵母等原材料采购成本显著下降，为相关企业提供利润支撑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强品牌力和刚需的高端白酒龙头、量贩零食头部企业以及成本端受益的调味品龙头。
2. 核心风险：居民收入增速及消费力恢复不及预期、食品安全风险、上游大宗商品成本波动风险。