广告行业定期跟踪电话会议纪要

摘要： 本次电话会议由长江证券传媒首席高超主讲，对广告行业进行定期跟踪。会议分析了 4 月份的行业数据，指出品牌广告整体受宏观社零增速承压影响出现环比下滑，但楼宇媒体（以分众传媒为代表）及头部互联网公司（腾讯、B 站）在细分领域表现出较强的韧性和增长潜力。

行业主线：

1. 宏观承压与分化：广告投放与社零增速高度绑定，品牌广告大盘整体承压，环比出现下滑。
2. 楼宇媒体独特性：在户外广告整体低迷的情况下，楼宇媒体凭借高转化效率和独特的定位，同比保持双位数增长。
3. 互联网广告领先：互联网广告增速显著优于大盘，尤其是 AI 终端竞争加剧带动了相关工具和垂直赛道的投放增加。

关键变化与分歧：

1. 客户结构多元化：分众传媒的广告主结构正由传统的消费品向互联网大厂及 AI 垂直赛道拓展，降低了对单一消费广告主的依赖。
2. 资本开支与利润的权衡：市场担心互联网公司加大 AI 资本开支会侵蚀利润，但分析师认为应更关注其在 B 端和 C 端 AI 应用带来的用户量和收入边际提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高股息率和价值低位的楼宇媒体龙头（分众传媒）；AI 变现能力强且业绩扎实的互联网平台（腾讯控股、哔哩哔哩）。
2. 核心风险：社零增速持续下滑导致消费广告主预算收缩；资本开支过大导致短期业绩承压。