水泥行业底部研判与错峰生产执行交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了水泥行业的整体需求走势、区域价格博弈、错峰生产执行障碍以及未来的产能出清与碳政策影响。专家认为行业整体处于底部震荡，需求端受地产和基建拖累持续下滑，价格目前基本贴近现金流成本线。

行业主线：

1. 需求端持续承压：预计 2026 年全年需求下滑 5%-7%。房地产新开工下滑幅度（20% 以上）超出预期，基建需求除重点工程外普遍偏弱，仅中部（如湖北）和西南区域相对有亮点。
2. 价格触底特征：目前长三角、珠三角等核心区域价格处于现金流水平，进一步下行的空间有限，但反弹需要依赖行业自律或强力政策。

关键变化与分歧：

1. 错峰生产博弈：长三角地区因“补产能”与“批复产能”的认定标准不统一，导致龙头企业与中小企业在错峰天数上无法达成一致，导致价格无法有效推涨。
2. 产能出清路径：市场对于通过行业基金大规模去产能的预期较低，短期内以龙头企业进行单体资产收购为主，但受限于收购价格与未来市场份额预期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注能够通过资产收购提升集中度的头部企业，以及在区域需求相对坚挺（西南、中部）的标的。
2. 核心风险：房地产需求下滑超预期；国家级强力管控政策（如在线监测系统、碳总量管控）落地进度不及预期；行业自律失效导致价格长期低位震荡。