📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中金公司首次覆盖马来西亚最大十元店连锁企业宜购百货（Eco-Shop），给予“跑赢行业”评级，目标价 1.77 林吉特。公司凭借规模优势、全国性门店网络及高效供应链在马来西亚低价零售市场占据主导地位。
核心观点/结论：
- 行业空间广阔：马来西亚综合百货增速快且十元店渗透率低，人均销售额和门店密度较成熟市场有显著提升空间。
- 龙头壁垒深厚：公司在马来西亚十元店行业销售额市占率约 68%，依托规模经济、配送中心及街边独立门店选址，构建了较强的竞争壁垒。
- 增长逻辑清晰：通过加速新店开业（预计 FY26-28 年均新开 100 家）与存量门店翻新，推动“量质并举”的高质量增长。
经营与财务要点：
- 盈利能力提升：预计 FY26 年毛利率将升至 32%，主要得益于自有品牌收入贡献增加及战略性提价。
- 配送能力升级：目前运营三个配送中心，计划在 2028-2029 年继续扩建，以支持门店扩张计划。
- 财务预测：预计 FY26、FY27 和 FY28 年 EPS 分别为 0.05、0.07 和 0.09 林吉特，年均复合增速达 31%。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：同店销售增速回升及门店翻新带来的销售额提升。
- 核心风险：汇兑与通胀风险、零售业态激烈竞争、劳动力成本上涨及供应链集中度风险。