📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对 25 家上市银行负债成本的深度梳理，探讨银行核心竞争力的来源。研究认为，2019 年起银行负债成本进入下行通道，近期成本下降主因是外生政策利率下行和规模增速放缓，而结构优化贡献较少。中长期看，具备强“负债能力”（量大价低）的银行将通过更低的负债成本和更强的客户深度经营能力构建深厚的护城河。
行业主线：
- 负债成本驱动力分析：银行负债成本下降主要受政策利率下降（$\beta$ 因素）和规模扩张放缓影响。
- 负债能力定义：低利率时代，存款“量大价低”是银行客户基础好、经营能力强的直观观测指标，直接影响净息差、中收及信用成本。
- 竞争力传导机制：负债能力 $\rightarrow$ 客户深度经营 $\rightarrow$ 低息活存占比 $\rightarrow$ 稳健的 ROA。
关键变化与分歧：
- $\alpha$ 与 $\beta$ 的分歧：多数银行成本下降依赖利率环境（$\beta$），仅少数银行通过主动的定存结构调整实现 $\alpha$ 改善。
- 周期性表现：在降息周期中，银行间的负债成本差距会收窄，负债优势在财务数据上体现不充分；而在利率反弹时，强负债能力的优势将更显著。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注客户基础深厚、客户质量高且经营能力强的银行，如四大行、招商银行、中信银行、宁波银行等。
- 核心风险：宏观经济压力导致信用成本上升，削弱负债端改善的支撑；银行规模诉求超预期导致负债成本回升。