📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年全球主要经济体（中国、美国、欧元区、日本及新兴市场）的财政政策进行年中展望。核心观点认为，在美伊冲突引发的能源危机和美国关税政策逆转的背景下，海外财政呈现“收入回撤、支出刚性”的脆弱状态，而中国财政则展现出极强的稳定性，预计全年节奏呈“V”型走势，四季度将集中发力。
政策要点：
- 中国：财政扩张力度较 2025 年温和，通过税收改善弥补土地出让收入下降。政策重心由“扩大赤字”转向“收入与赤字协同增长”。
- 美国：陷入收入端（关税退税、减税法案）与支出端（债务利息、社保、军费）的双重挤压，债务增长压力显著上升。
- 欧元区：面临军费扩张、能源补贴与债务约束的三重矛盾，政策腾挪空间加速收窄。
- 日本：通过大规模财政补贴维持成品油价格上限，但高昂的偿债成本与日元汇率压力挤压财政空间。
影响链条：
地缘冲突 $\rightarrow$ 能源价格上涨 $\rightarrow$ 各国被迫增加财政补贴 $\rightarrow$ 债务规模扩大 $\rightarrow$ 推动国债收益率上行 $\rightarrow$ 增加债务利息负担，形成负向循环。
落地节奏与风险：
- 节奏：中国财政预计三季度后期加码，四季度集中发力；美国下半年可能通过落地新关税以弥补缺口。
- 风险：海外地缘政治风险持续导致能源价格高企；各国政府债务可持续性下降；政策落实效果不及预期。