2026年下半年宏观经济展望与大类资产配置策略

摘要： 本次分享由中国银河证券宏观首席张迪主讲，核心探讨 2026 年下半年全球及中国宏观经济的“格局重塑”与“通胀再临”两大主题，并就 AI 产业趋势、国内经济动能转换及大类资产配置给出具体判断。

核心观点：

1. 格局重塑：政治上，全球进入新一轮政治格局重塑期，中美达成建设性战略稳定关系；经济上，AI 相关的产业占比在 2026 年将超过房地产相关的占比，实现新旧动能转换的第一阶段成果。
2. 通胀再临：预计 PPI 将快速回升并可能超预期，受原油价格、强劲出口及反内卷产业政策支撑，PPI 顶部可能出现在 2027 年一季度。
3. 资产配置：看好周期股、成长风格（尤其是 AI）及黄金；认为中下游消费板块受 PPI-CPI 剪刀差压制，短期需规避。

论据支撑：

1. 经济指标：预计 2026 年中国 GDP 增速为 4.7%，民营 GDP 增速有望超过美国，中国占美国 GDP 比重将实现反转。
2. 内生动能：消费端服务零售额稳健，资产负债表有所修复；投资端看好制造业（新兴产业）和基建（电网、算力网）；出口端受产业链韧性和价格拉动支撑，增速预计达 16% 左右。
3. 货币政策：在 PPI 见顶前，央行降息概率较低，预计 9 月份前后是美联储降息的关键观察窗口。

局限性/风险：

1. 地缘政治：霍尔木兹海峡通航问题及其他地缘冲突可能放大不确定性。
2. 通胀传导：若 PPI 快速向 CPI 传导（尤其是猪油共振），可能扰动央行货币政策立场。
3. AI 泡沫：美股 AI 投资热情过高，处于从理性泡沫向非理性泡沫膨胀的过程，需警惕估值回调风险。