📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了原油（布伦特原油）的近期价格走势及其背后的地缘政治逻辑，探讨了美以签署谅解备忘录后对市场的影响，评估了全球原油的供需格局、物流状态及中国原油进口的变动，并给出了相应的交易策略。
行业主线：
- 价格走势判断：原油价格在经历前期上涨后已回调至 80 美元附近，预计将进入较长时间的拉锯战，中长期重心将下移。
- 供给与需求分析：供给端通过开辟新管道及战略抛储缓解了紧张程度；需求端中国原油进口量显著萎缩，起到了关键的缓冲作用。
- 地缘政治驱动：霍尔木兹海峡的通行安全性是核心变量，关注 LNG 船通行量及油轮往返状态作为正常化指标。
关键变化与分歧：
- 协议影响：美以签署的备忘录象征性停火，但 60 天窗口期内伊朗对海峡控制权的诉求以及以色列的潜在干扰仍是重大不确定因素。
- 身份转变：伊朗原油可能从“敏感油”转变为“合规油”，这将导致部分炼厂的升贴水红利消失，提升运行成本。
- 物流状态：目前海峡内油轮积压量较高，需观察水锤效应释放后的市场冲击。
受益方向与风险：
- 交易机会：关注品种间对冲套利及月差结构的回归；中长期建议在反弹给出安全空间后单边放空。
- 核心风险：地缘冲突意外升级导致海峡再次封锁、全球战略储备回补节奏快于预期、中国成品油出口政策变动。