📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了 6 月 FOMC 会议及其释放的政策信号。核心观点认为，尽管点阵图呈现出比预期更鹰派的姿态，但新任主席沃什通过淡化前瞻性指引（即“橡皮擦”概念）保留了极高的政策自由度，当前市场对流动性紧缩的定价存在过度反应。
核心观点：
- 政策引导框架转型：沃什推动“去前瞻指引”并成立五个工作组，旨在让市场基于经济数据自行判断，而非猜测美联储的反应函数。
- 利率与通胀判断：通胀大概率已见顶且油价冲击具有一次性特征，预计美联储年内将维持利率不变，加息风险可能推迟至 2027 年或更晚。
- 流动性与缩表逻辑：缩表可通过 LCR 和 SLR 改革降低银行准备金来实现“被动缩表”，在鼓励私人部门信用派生的前提下，无需过度担忧短期实质性紧缩。
论据支撑：
- 沃什本人并未提交点阵图预测，并明确表示前瞻性指引不适用于当前政策环境。
- 经济呈现“K 型分化”，AI 带来结构性繁荣，而周期性部门偏弱。
- 历史资产负债表规模分析表明，通过调整准备金标准可实现不主动出售资产的缩表方式。
局限性/风险：
- 市场在适应新框架过程中，可能短期内过度定价鹰派点阵图。
- 美伊冲突及地缘政治对通胀影响的明朗化程度仍需观察。