📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由银河证券发布，旨在对 2026 年下半年 A 股市场进行中期展望。核心观点认为，市场驱动力将由前期的估值修复切换至业绩兑现，整体风格将趋于均衡并向大中盘龙头倾斜，其中成长风格大概率相对占优。
核心观点：
- 行情驱动力切换：下半年聚焦景气度兑现，盈利增速将延续上行趋势，重点关注内部结构性拉动及 AI 链的高景气。
- 风格研判：大小盘风格趋向均衡，机构资金配置重心回归业绩确定性标的；成长风格因政策支持和业绩支撑将相对占优，价值风格以防御打底。
- 三大投资主线：
- AI “基建”：关注算力、通信、电力等底层设施，景气度由核心硬件向基础设施和能源扩散。
- 周期与制造：受益于输入型通胀、国内“反内卷”供给优化及制造业出海需求。
- 红利板块：在低利率环境与资产荒背景下，关注有业绩改善预期的分红稳定领域。
论据支撑：
- 外部环境：地缘风险常态化影响全球通胀中枢；美联储进入沃什主席时代，政策框架更重视长期通胀；美国中期选举将强化政策短期化倾向。
- 内部格局： “十五五”规划与 4 月政治局会议明确“向新求质”主线，通过“六张网”建设精准滴灌，推动新质生产力发展。
- 资金面：流动性整体充裕，居民存款搬家、险资增配及外资流入提供支撑，但资金偏好具有强烈的结构性特征。
局限性/风险：
- 外部地缘政治冲突及美国中期选举带来的不确定性风险。
- 国内经济韧性不足，尤其是消费修复偏缓、地产止跌企稳基础不牢。
- 市场部分高景气板块估值较高，存在情绪调整与资金流向波动的风险。