SK电讯加速布局AI数据中心（AIDC）路线图分析

摘要： 本报告为野村对 SK 电讯（SK Telecom）在 AI 数据中心（AIDC）领域战略布局的快讯。公司计划通过激进的容量扩张和与 NVIDIA 合作建设 GW 级“AI 工厂”来捕捉 AI 需求，旨在通过提升 GPUaaS 占比来改善中长期利润率。目前维持 Neutral 评级，目标价 89,000 韩元。

核心观点/结论：
SK 电讯正通过明确的路线图加速 AIDC 规模化，旨在成为亚洲的 AI 和机器人锚点枢纽，利用高溢价的紧急算力需求（参考 SpaceX 与 Anthropic 的案例）来验证其商业模式的可行性。

经营与财务要点：

1. 容量扩张：计划到 2030 年将 AIDC 容量扩大至 300MW 以上，包括现有中心扩容及在首尔新建 AIDC（预计 2029-30 年完工）。
2. 营收增长：2025 年 AIDC 营收增长 35%，预计 2026 年将维持 20%-30% 的高增长。
3. AI 工厂计划：与 NVIDIA 合作构建 GW 级基础设施，计划 2027 年起逐步提升产能。针对高额资本支出（约 500 亿美元/GW），计划通过债务融资和外部投资解决。

催化剂与风险：

1. 风险点：资本支出压力巨大，市场对其融资能力仍有评估需求。
2. 关键变量：Anthropic 即将 IPO 的实际估值，以及蔚山 AIDC 项目的实际推进速度。