信达生物：IBI363 一线数据亮相 ASCO，与辉瑞携手加速国际化进程

摘要： 本报告对信达生物维持“买入”评级，重点分析 IBI363 在 ASCO 年会公布的亮眼临床数据以及公司与辉瑞签署的 105 亿美元全球战略合作协议，认为公司在管线研发和全球化进程上取得历史性突破。

核心观点/结论：

1. IBI363 疗效显著：在 2026 年 ASCO 年会上，IBI363 联合化疗治疗晚期 NSCLC 的初步数据亮眼，ORR 超 80%，且在 PD-L1 阴性及低表达人群中表现出色，支持其一线治疗的进一步探索。
2. 国际化合作升级：与辉瑞就 12 个肿瘤早期创新项目达成全球战略合作，交易总额达 105 亿美元，涵盖 ADC 及多特异性抗体，显著增强了公司的国际竞争力。

经营与财务要点：

1. 高潜管线推进：IBI343、IBI363、IBI324 三款管线已进入全球 III 期临床，潜在市场空间超 600 亿美元。
2. 盈利预测：预计公司 2026-2028 年收入分别为 176.33 亿元、221.88 亿元、283.87 亿元；归母净利润分别为 25.33 亿元、37.86 亿元、51.56 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：IBI363 随机对照研究的进一步进展、全球 III 期临床管线的落地及辉瑞合作项目的研发里程碑达成。
2. 风险：临床开发进度或结果不及预期、商业化表现不及预期、政策变化超预期。