📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖海安集团，认为公司作为全钢巨胎国产龙头，受益于矿山端景气度及国产替代趋势，通过“直销+运营”双轮驱动构建核心竞争力，全球化布局打开成长空间。给予“增持”评级。
核心观点/结论：
- 国产替代空间大：全钢巨胎壁垒高，长期被国际巨头主导。公司具备 49-63 英寸全系列产品批量交付能力，是国产替代的直接受益者。
- 模式构建护城河：采用“直销+运营”模式，深度绑定紫金矿业、江西铜业等产业股东，通过驻矿服务将关系由单次采购转向长期生产协同。
- 产能与全球化驱动：在建产能将缓解交付瓶颈；通过在全球资源区前置服务网络，伴随中资矿企出海实现业务复制。
经营与财务要点：
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.27/ 8.23/ 9.66 亿元。
- 收入结构：全钢巨胎销售为核心基本盘，矿用轮胎运营管理业务已贡献超四分之一收入，有效增强客户黏性并反哺产品升级。
- 成本扰动：短期利润受原材料（天然橡胶、炭黑等）价格上涨及汇兑损益波动影响而承压。
催化剂与风险：
- 催化剂：国内募投产能分批投产、海外客户订单放量、俄罗斯工厂建设取得关键进展。
- 风险：宏观经济波动导致矿山开采放缓、市场竞争加剧、汇率波动以及原材料价格波动风险。