📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 沪深交易所正式发布主动 ETF 业务指引，标志着国内主动 ETF 时代开启。报告详细解读了指引在产品名称、管理人资格、持仓透明度及组合要求等方面的核心规定，并参考美国市场经验，分析了主动 ETF 的发展路径、产品类型及成功因素。
政策要点：
- 定义与命名：明确主动 ETF 为不跟踪特定指数、由管理人自主选择投资策略的开放式基金，名称及简称须包含“主动管理”或“主动”字样。
- 管理人门槛：要求管理人具备 5 年以上主动权益管理经验，且 3 年平均管理规模在 100 亿以上，并对基金经理资质和运作团队提出要求。
- 透明度要求：明确采用“全透明”模式，PCF 清单需基于真实投资组合制作并每日披露。
- 组合限制：规定持有证券数量不少于 30 只，前 10 大持仓集中度不高于 60%，并对流动性、换手率及风格稳定性做出限制。
影响链条：
- 管理人端：主动 ETF 兼具主动管理与交易属性，有望帮助管理人吸引场内客户、拓展客群，通过超额收益能力建立竞争力。
- 投资者端：可用投资工具增加，核心主动 ETF 可与宽基指数工具搭配，构建更多元的投资组合。
- 产品趋势：首批审核预计较为谨慎，产品风格将倾向于大盘核心或大类风格；基本面类、低换手策略更适合全透明模式。
落地节奏与风险：
- 落地节奏：业务指引已出台，后续需关注具体细则的确定及首批产品的申报情况。
- 核心风险：每日持仓披露可能带来“抢跑”影响；产品成功取决于策略的独特性及超额收益的兑现。