煤炭行业 2026 年中期策略汇报纪要

摘要： 本次会议为煤炭行业 2026 年中期策略汇报，核心观点认为煤炭行业基本面、行情及关注度较去年明显改善，价格维持高位且呈现“一涨难跌”态势，建议关注高分红及具备价格弹性的标的。

行业主线：

1. 事件驱动明显：年初以来受印尼收缩煤炭配额、美伊冲突引发能源价格共振、国内用电数据超预期以及山西安全事故影响，基本面展望持续上修。
2. 供需格局持续紧缺：供给端国内产量稳定但进口端（尤其是印尼）持续下滑；需求端全社会用电增速好于预期，且在核电检修、风电减弱环境下，动力煤需求在淡季依然强韧。
3. 化工资产利润改善：全球油价抬升带动煤化工初级产品价格上涨，为拥有相关资产的煤炭企业带来额外利润增量。

关键变化与分歧：

1. 能源危机预期：下半年核心关注美伊冲突是否引发全球能源恐慌，若霍尔木兹海峡局势恶化，可能推动全球煤炭加速采购，将煤价推向 1000 元/吨以上。
2. 气候因素博弈：厄尔尼诺现象虽可能增加夏季用电需求，但同时可能导致南方水电大发，从而对煤电产生一定挤压。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐关注具有价格弹性的标的，以及受益于化工资产利润改善和高分红特性的煤炭龙头。
2. 核心风险：美伊冲突缓解、水电发电量超预期、安全生产管控导致供给端波动等。