📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议聚焦 2026 年下半年工业金属（铜、铝）投资策略，核心逻辑为供给端收缩推动价格上行，重点分析了地缘政治冲突对全球产能的冲击以及宏观流动性对价格的压制与修复作用。
行业主线：
- 铜市场供给短缺明确：海外主要铜企产量指引下修，且受硫酸成本上涨影响导致部分矿山减产，预计 2026 年供给增量极低（约 0.5%），而需求端在电力和电子产业带动下有望保持 2% 以上增长，供需缺口将推高价格。
- 铝市场受地缘冲突影响：海湾军事冲突导致中东地区电解铝减产约 222 万吨（占全球 3%），由于复产周期长（6-12 个月）且国内产能已达上限，全年供需关系趋紧。
关键变化与分歧：
- 宏观压力与流动性：美债利率和美元指数上行短期压制铜价，但随着地缘政治局势初步稳定，流动性预期有望修复。
- 贸易政策影响：美国对中国进口铜的关税政策存在不确定性，可能导致美国市场与全球市场脱钩，影响全球铜流向。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注优质铜矿业公司（如紫金矿业、江西铜业、西部矿业等）以及红利逻辑明确的铝业企业（如天山铝业）。
- 核心风险：美联储降息预期变化、宏观经济复苏不及预期、地缘冲突对供应链的干扰程度超预期。